Что цены на нефть могут рассказать вам о рынке? Немного: Буссо

Мировой рынок нефти переживает серию скачков цен из-за геополитической напряженности и непрозрачного накопления запасов. Западные санкции и их ужесточение также заставляют трейдеров оставаться в неведении.

Цены могут неточно отражать физические показатели сырьевых товаров из-за растущего влияния непредсказуемых внешних факторов на этот самый ликвидный и крупнейший товарный рынок в мире.

На самом деле, похоже, что мировые рынки нефти пытаются найти баланс между спросом и предложением. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что добыча нефти в этом году превысит спрос на 3,7 миллиона баррелей в сутки, что составляет более 3%.

Цены на нефть марки Brent говорят совсем о другом. В последние недели цены на нефть колебались, но остаются выше 65 долларов за баррель.

Прямая кривая также демонстрирует резкое замедление роста. Это характерная структура, которая обычно ассоциируется с ограниченным предложением.

Чем это объясняется? Неопределенность, связанная с событиями на Ближнем Востоке, сыграла свою роль в течение последних нескольких недель. Цены на нефть выросли до 70 долларов за баррель из-за риска нанесения ударов США по Ирану и потенциального распространения конфликта на весь регион.

Индекс волатильности нефти CBOE находится на самом высоком уровне со времени 12-дневного израильско-иранского конфликта в июне прошлого года.

Напряженность в отношениях между США и Ираном будет краткосрочной проблемой, если только она не выйдет из-под контроля. Однако другие долгосрочные тенденции могут затмить картину на несколько месяцев.

ЗАПАСЫ РАСТУТ

Запасы растут во всем мире, что является признаком переизбытка предложения на рынке. Геополитическая фрагментация создает региональные различия, которые усложняют это уравнение.

Morgan Stanley прогнозирует, что мировые запасы сырой нефти в этом году вырастут на 730 миллионов баррелей, или на 520 миллионов баррелей. Согласно оценкам ROI, основная часть запасов приходится на Китай. В течение прошлого года страна размещала в хранилищах около 800 000 баррелей в день. Эта цифра указывает на увеличение более чем на 300 миллионов баррелей к 2025 году.

Точные запасы сырой нефти в Китае и возможности их хранения по-прежнему неясны. Стратегические запасы Китая в основном спрятаны под землей, за пределами досягаемости спутников. Из-за этого трудно определить, сколько на самом деле находится в хранилищах и сколько может быть добавлено.

Стратегия закупок Китая также остается неопределенной. Пекин, как известно, сокращает закупки при повышении цен, поэтому наращивание запасов, возможно, замедлилось после недавнего повышения цен почти до 70 долларов за баррель. Рынок не знает.

Эта непрозрачность является серьезной проблемой для нефтяных рынков и изменилась ли она?именно так интерпретируется повышение уровня запасов.

В прошлом цены на нефть внимательно следили за изменениями запасов в странах — членах Организации экономического сотрудничества и развития, особенно в Америке и Европе, которые долгое время были доминирующими факторами, влияющими на мировой спрос. Увеличение запасов в целом было расценено как негативное явление.

Мартин Ратс — аналитик Morgan Stanley. По его словам, увеличение китайских запасов в странах ОЭСР было истолковано как «бычий сигнал», указывающий на высокий спрос, который компенсирует любые негативные сигналы от запасов ОЭСР.

Это может объяснить, почему цены на сырую нефть не упали, несмотря на рост мировых запасов.

ГЕОПОЛИТИЧЕСКАЯ неразбериха

Западные санкции против ряда нефтедобывающих стран усложняют эту картину.

По данным Kpler, Китай, Индия и Турция в 2025 году будут импортировать около 3,5 миллионов баррелей сырой нефти в сутки из Венесуэлы, Ирана и России. Однако эта картина меняется после введения Европейским союзом запрета на переработку топлива с использованием российской нефти, который вступил в силу 21 января, и усиления давления президента Дональда Трампа на Индию с целью сокращения закупок российской нефти.

В этом году Индия сократила импорт российской нефти примерно на 1 млн баррелей в день. Это меньше, чем 1,6 миллиона баррелей в сутки десять лет назад. По словам Трампа, Индия также пообещала сократить дальнейшие закупки.

Эти изменения вынуждают рынок корректироваться. Западные ограничения увеличили спрос на баррели, не подпадающие под санкции, и на танкеры, соответствующие правилам, что привело к увеличению затрат нефтеперерабатывающих предприятий. Это особенно актуально в Азии, где из-за ограниченного производства существует высокая зависимость от морской нефти.

С начала января рентабельность нефтеперерабатывающих заводов в Азии ниже, чем в Европе. В среднем за баррель в первом случае в этом году приходится около 6 долларов, а во втором — 9 долларов. Основная причина такой разницы — затраты на логистику.

Кешав Лхия (Keshav Lhiya) — генеральный директор HiLo Analytics. Он отметил, что в 2018 году фрахтовые перевозки стали существенным фактором, определяющим региональные различия.

По данным LSEG, ставки фрахта на рейсы VLCC, курсирующие между Ближним Востоком и Западной Африкой в Азию, выросли почти на 150% по сравнению с началом года.

Стоимость доставки для азиатских нефтеперерабатывающих заводов может превышать 3 доллара за баррель, в то время как в Европе она приближается к 2 долларам.

Ограничения также приводят к скоплению в море сырой нефти, на которую были наложены санкции, поскольку продавцы с трудом находят покупателей.

На долю России, Ирана и Венесуэлы приходится 30% транзита сырой нефти (1,3 миллиарда баррелей), что превышает долю, которую они экспортируют. Это указывает на замедление темпов отгрузки, поскольку трейдеры испытывают трудности с размещением баррелей.

Это приводит к тому, что рынок выглядит как перенасыщенным предложением, так и необычайно напряженным.

Эта напряженность является отражением того, что рынок все больше зависит от геополитики и поведения непрозрачных владельцев запасов.

Цены на нефть, вероятно, будут оставаться неустойчивыми до тех пор, пока не повысится прозрачность или не снизятся политические риски.

Вам нравится эта рубрика? Ознакомьтесь с Open Interest, вашим новым важным источником финансовых комментариев по всему миру. Следите за ROI в LinkedIn и X. Ежедневно слушайте подкаст «Утренние ставки» на Apple, Spotify или в App Store. Подпишитесь на подкаст «Утренние торги» и слушайте, как журналисты обсуждают последние новости в области финансов и рынков семь дней в неделю.